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资讯速递 > 港股上市潮,又来了?

浏览量:158 2024-07-09

最近,港股IPO升温了。

6月有好几家企业挂牌,还有很多提交招股书,包括一些迟迟没有进展的公司,也通过了聆讯或开始招股。最夸张的是6月28号那天,7家公司同日开启招股,两家公司上市。

这还只是开始。7月第一周已经挂牌3家,9号会有两家,10号有3家。后面还有一大群公司排队等着过聆讯。按这个趋势下去,下半年的港股IPO数量会大幅超过上半年。

港股上市潮似乎又来了。一位在券商工作的朋友印证了我们的判断,她说最近做IPO业务的同事明显忙起来了,手里项目很多,都在加班加点赶进度。

行业上也出现了扎堆现象,新茶饮、共享出行、黄金珠宝,都是好几家公司组团一起“闯关”。

去港股IPO的公司中,约90%来自中国内地,以TMT、消费行业为主。

这些企业知道,上市的窗口期不会一直开着,趁着行情转暖冲一把,上市即“上岸”。

1.上市潮,刚开始

从去年下半年开始,很多公司就“盯上了”港股。

茶百道、如祺出行在去年8月首次向港交所交表;梦金园、老铺黄金不久后“转战”港交所,彻底放弃A股。如今茶百道、老铺黄金已经上市。

从流程上,一家公司从准备材料,到提交招股书,再到正式挂牌,短则半年,长的要好几年。今年上半年上市的这一批公司,很多是去年下半年交表的。

今年4月是一个小分水岭,当月港交所虽然只有3家公司挂牌,但正在处理的上市申请数量却达到101个,5月进一步增加到108个,而1月、2月、3月分别只有68个、77个、89个。越来越多公司申请在港上市,趋势非常明显。

6月到达一个小高峰。连锁餐饮品牌绿茶、造车新势力哪吒汽车、快递巨头顺丰、黄金珠宝公司周六福,纷纷交表。当月,一共有9家公司在港IPO,为上半年最多。6月和5月加起来,赶上了前4个月的总和。

虽然单纯就IPO来看,上半年港股表现一般——30家公司挂牌,去年同期是33家。但4月之后提交申请的公司明显多于去年,且IPO的速度加快。比如在6月24日至28日这一周,一共有19家公司递表港交所,是今年以来递表数量最多的一周。

信达律师事务所合伙人侯秀如从事境内外IPO业务,他对「定焦」说,从去年开始,珠宝、茶饮、服装、家具等消费类公司很难在A股上市,虽然没有明文规定,但官方有窗口指导,审核趋严,于是内地这类企业开始转向港股。

最典型的是黄金珠宝行业。梦金园、周六福、老铺黄金之前想在A股上市,但都没成功。周六福尝试了三次,老铺黄金提交了两次,梦金园第一次被否决后,更换上市保荐人为中信证券,筹备第二次A股上市申请,后中信证券转介中信证券(香港)筹备港交所上市。

港股其实不是内地黄金珠宝品牌上市的最佳选择,但在A股IPO监管趋严的背景下,只要能上市就不错了。老铺黄金成功在港交所上市,为其他品牌赴港打了一个样,说明这条路可行。

新茶饮行业竞争激烈,企业需要持续融资,大部分品牌靠加盟模式扩张。奈雪的茶在2021年“孤身”赴港上市后,一直没有其他新茶饮品牌跟进,直到今年,茶百道、古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨集体向港交所递表,蜜雪冰城和古茗更是选在同一天递表。

侯秀如说,内地公司去港股上市有两种方式,一是红筹模式,需要重新搭建股权架构,时间周期较长,而且重组可能会产生税费成本;二是H股模式,境内公司不用做股权架构方面的调整,可以直接去港股申请上市,进度会快。

过去,内地很多创业公司将美股作为第一选择,在拿融资时就会搭建VIE架构,随着中美博弈加深,美股不吃香了,这些企业开始回流港股。

如今绝大部分在美上市的中概股,都已经赴港二次上市,之前在美提交上市申请的公司,会主动撤回再转投港股。从美股“溢出来”的这部分需求,也成了港股上市的一部分。

2.排队的比挂牌的多

申请港股上市的公司很多,但挂牌数量并没有明显增长,绝大部分在排队或等待时机。

上半年这一批交表的公司,很多是第二次甚至三次、四次交表,可谓屡败屡战。

比如,绿茶曾在2021年3月首次向港交所交表,后来又在2021年10月、2022年4月再次交表,三次均未完成IPO,今年6月是第四次冲刺;嘀嗒出行在2020年就交表了,今年3月是第五次,这次终于成功在港交所挂牌;4月上市的茶百道,也是提交了两次申请后才挂牌成功;目前正在招股即将挂牌的如祺出行,也经历了二次递表。

港股IPO受两大因素影响,一是政策,二是资金。

去年3月底实施的《境内企业境外上市备案管理办法》(简称“备案新规”),改变了港股IPO的游戏规则:中企赴境外上市,得先在证监会提交备案。

古茗在今年1月3日向港交所递表后,被证监会要求提交补充材料,其中涉及VIE架构、股权激励、信息保护等,比如其中就有一条,“请说明红筹重组过程中多次增资后再减资的原因”。

证监会至今未给古茗发放境外上市备案通知书,古茗的IPO也没了下文。按照港交所上市规则,如果企业在提交招股书后的6个月内未能通过聆讯,招股书就会失效。现在,古茗的招股书已经失效了。

证监会发放备案通知书的速度,很大程度上决定了港股IPO的进度。根据以往数据统计,每个月证监会通过的数量在10-20家之间。证监会官网数据显示,截至6月27日,仍在备案流程中的企业为112家,102家公司的备案状态为“补充材料”,其中有81家是要去港交所。


政策鼓励内地企业去港股上市,证监会4月19日发布的五项资本市场对港合作措施,其中明确提到“支持内地行业龙头企业赴香港上市”。中国证监会副主席方星海6月19日在2024陆家嘴论坛上说,对于境外上市,证监会的态度是要加快备案。“现在的速度比以前快了一些,但还要继续加快备案速度。”

但备案只是第一步,企业能不能在港股找到钱,直接决定上市能否成功。

一家公司在正式挂牌之前,要先进行招股,招股分为国际发售和公开发售,前者面向机构,后者面向散户,只有两者同时获得足额认购,才能上市发行。

侯秀如告诉「定焦」,之前很多公司在港股上市没进展,部分是因为股票发行不出去。港股非常市场化,只要符合港股上市条件,通过审核很容易,难点是股票能够销售出去。有些企业的融资规模非常小,被称为“袖珍IPO”。

比如去年上市的北森控股,市值超过200亿港元,却只发行了1%的股份,募资2.4亿港元,减去8400万港元的IPO花销,实际到手1.55亿港元。

“迫于一级市场投资人尤其是最后两轮投资人的压力,它不能降估值,在如此高估值之下没有那么多资金认购。”德物资本管理合伙人丁柏然曾对「定焦」说。

有些券商会劝企业降估值,折价发行,不想降估值的企业,继续观望可能导致招股书失效。

茶百道IPO净募资24.63亿港元,是今年以来港股最大规模IPO,公开发售只获得了0.5倍认购,国际发售获1.11倍认购,市场反响非常冷淡。

企业都想以最小的代价,募到最多的钱。现实情况是,市场上的钱不多,投资人只想折价买。茶百道上市首日即破发,盘中股价一度跌超37%。

有业内人士分析,茶百道募资金额太大,市场参与的散户又太少,导致公配原本10%的比例最终只做了不到5%,剩下的全部给国配,相当于散户打新百分之百中签。“这种玩法一般也不是太好,只是为了上市的无奈之举,上市一般都是跌为主。”

3.钱从哪里来

IPO的首要目的是融资,然而要上市的公司太多,资金不够了。

去年,一共有70多家内地企业在港IPO,合计募资463亿港元。根据东方财富Choice数据,今年上半年的募资额不到130亿港元,募资额超过10亿港元的IPO项目只有一个。

这是什么概念?

2021年快手在港上市,募资额是478亿港元,超过去年港交所全年募资额。再往前,2019年阿里回港募资880亿港元。更早之前,2010年友邦保险IPO募资1591亿港元。

去年的港股募资额是近20年最少,今年上半年也没有明显改变,甚至比去年还下降了。

侯秀如认为,其实过去很多内地企业不愿意去港股,一是IPO发行较难、融资规模小,二是挂牌之后股票流动性相对小。很多企业上市是因为跟投资人有对赌,要给投资人一个交待。

目前港股IPO的热闹现象,更多体现在集中交表,说明公司上市很积极,但市场还没有完全热起来。

今年年初时,四大会计师事务所中,毕马威、德勤、普华永道都预计今年全年港股IPO集资额可实现约1000亿港元。6月下旬,毕马威将预测值调低至600亿港元。不过,它也强调,港股IPO有望于下半年回升。


港股是一个自由市场,行情走向跟流动性关系密切。

今年4月曾有一波资金涌入港股,助推了这一轮交表热潮。一位投资人告诉「定焦」,当时美股资金疯狂抱团“七姐妹”,风险不断累积,日本和印度股市也创下历史新高,对比之下港股成为价值洼地,一部分资金开始抄底港股。

当时证监会也意识到,要支持港股,得从流动性上做文章,五项资本市场对港合作措施中,有四条都是流动性相关,具体包括:放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围;将REITS纳入沪深港通;支持人民币股票交易柜台纳入港股通;优化基金互认安排。简言之,就是引导和吸引更多钱流入港股。

政策发布后一个月,恒指斩获十连涨,创下2018年以来最长连涨记录,当时有很多声音认为,港股步入技术性牛市。这波行情对IPO起到了一定的提振作用。

然而要让IPO火爆起来,甚至出现真正意义上的上市潮,还需要更多资金进场。

因为中美博弈,很多美元背景的资金撤出了港股,这部分空缺需要其他资金来填补。和高资本创始合伙人何宇华对「定焦」说,现在港股活跃的资金,除了当地资金和南向资金,主要就是欧洲和中东的基金。

近年来中东资金在中国市场频频出手,阿布扎比投资机构CYVN Holdings去年连续投资蔚来两次,总金额33亿美元。

港交所有意吸引中东土豪来港投资,比如将沙特交易所纳入其认可证券交易所名单,允许在沙特交易所主板上市的公司在香港申请第二上市。

从长远来看,港股的流动性要有所好转,还是依赖于美国降息。香港采取联系汇率制度,港息随美息而联动,如今美国利率很高,迟迟不降息,导致全球资金回流美国,业内笑称“高息定存是港股最大杀手”。

或许,只有等到美联储开启降息周期,港股的上市潮才会进一步爆发。

来源:微信公众号“定焦”(ID:dingjiaoone)

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